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中信证券经纪(香港):李登辉出卖钓鱼岛 港股通股票推介:华电国际

发布时间:2019-08-26 17:44:43 观看次数:84

中信证券经纪(香港)8月26日发布对华能国际(600011)电力股份的研报,摘要如下:

  1H19业绩高增符合预期

公司1H19实现营收437亿元,同比增加5.2%,实现归母净利润为人民币16.5亿元,同比增加67.4%,折算EPS0.145元,公司业绩高增符合预期。分季度看,高恩妃葬礼 ,Q2公司实现营收203亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润8.8亿元,同比增长193.4%

装机增长促电量,成本改善提综合毛利率

公司1H18上网电量945亿千瓦时,同比增长5.7%。上网电量同比增长主要受新投产机组推动,1H19公司新投产装机规模为350万千瓦。1H19公司煤电机组利用小时为2,202小时,和去年同期的2,208小时基本持平。

受益于煤炭价格下跌,公司综合毛利率同比提升1.2个百分点至13.6%;期间费用方面,公司财务费用率下滑0.4个百分点至6.0%,管理费用率下滑0.6个百分点至1.5%,主要原因1H18有2亿元的一次性煤炭企业搬迁补偿。1H19经营活动现金流净额为93.6亿元,维持一贯优异水平。

电价及煤价趋势预示业绩改善可持续,股息变得有吸引力

随着增值税率自下调至13%在Q2开始执行以及市场电价折扣收窄,下半年公司综合电价也有提升空间。供给开始释放,煤炭市场正在向宽松转化,预计下半年煤价下行压力将加大。综合来看,我们认为公司业绩改善趋势有望持续,业绩弹性持续释放。随着业绩回升,股息率正在变得有吸引力,我们预计公司2019年股息率有望达到4.1%。

关键假设

维持2019~2021年含税上网电价363/364/364元/兆瓦时假设,同比3.1%/0.55/0.1%;维持2019~2021年公司入炉标煤单价698/677/657元/吨假设,同比-3%/-3%/-3%。

风险因素

煤炭价格大幅上涨;标杆上网电价下调;市场化电量的折价幅度扩大等。

建议关注

考虑1H19业绩符合预期,维持2019~2021年EPS0.34/0.49/0.56元预测不变。考行业及公司历史估值,给予华电国际(600027)(A)1.2倍目标P/B,目标价5.50元人民币,给予华电国际(H)0.9倍目标P/B,目标价4.70港元。

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